传承案例

迈克尔·戴尔，戴尔公司董事会主席兼首席执行官，具有丰富的商业头脑及财富观念，2019年10月，其位于福布斯美国400富豪榜第18名。1984年，19岁的迈克尔·戴尔退学并创立了自己的电脑公司。1987年，22岁的迈克尔·戴尔在股市暴跌的情况下大量买进高盛的股票，转身第二年他便获利1800万美元。1988年，戴尔公司成功上市，公司市值8500万美元。2013年10月30日，迈克尔·戴尔携手银湖资本以249亿美元的价格完成戴尔私有化，戴尔公司从纳斯达克摘牌。戴尔公司私有化在当时曾引起一阵波动，而这次收购过程的幕后操刀者正是戴尔的家族办公室MSD Capital。戴尔的家族办公室并不参与戴尔公司的运营、管理，其主要帮助管理迈克尔·戴尔的家族财产，以保证其长期稳定存在及增值。

戴尔家族办公室创立于1998年，当时正值戴尔公司上市10周年，戴尔公司上市后不断发展壮大为迈克尔·戴尔个人带来了巨额的财富。偶然的一次机会，迈克尔·戴尔与格伦·福尔曼和约翰·费伦共进午餐，二人正在寻求创业机会，此时迈克尔·戴尔便邀请二人帮助自己管理家族财产，没想到三人一拍即合，戴尔家族办公室MSD Capital应运而生。俗话说磨刀不误砍柴工，戴尔家族办公室成立后，并未急于进行投资理财，三人花了很多的时间确定戴尔家族办公室未来的投资理念，最终大家达成一致的价值观：维护家族利益、保证财富的长期稳定存在及增值。因此，戴尔家族办公室的投资主要集中在以下五个方面：投资优质上市公司的股票以获得长期收益；投资债券及特殊情况下的证券投资；投资更高回报、可增值的不动产；利用杠杆收购、管理层收购、上市公司私有化、定向增发、夹层债务等方法投资私人公司或上市企业；投资第三方对冲基金。这五个方面都有专业且经验丰富的团队负责。

就这样戴尔家族办公室从最初150平方英尺、管理迈克尔·戴尔个人4亿美元资产演变成管理资产总值超过130亿美元且初具规模的家族办公室。戴尔家族办公室成立后，凭借其专业能力为迈克尔·戴尔家族创造了不少财富。2008年金融危机期间，戴尔家族办公室联合其他投资人完成了对抵押贷款机构IndyMac银行的收购。2012年下半年，戴尔家族办公室出售很多公司的股权，例如：达美乐比萨、泰勒科技、麦格理基础建设集团等，目前看来这应该是在为2013年戴尔公司私有化作出准备，此外戴尔家族办公室还联合其他投资者帮助迈克尔·戴尔实现戴尔公司私有化。

传承实务及法律分析

一、家族办公室的内涵

家族办公室目前并没有严格意义上的法律概念，其一般是指运用自己的专业能力，依据当事人的实际需要，为当事人提供投资、融资、税务、法律、企业管理等有关家族财富管理服务的机构，以保证当事人的家族财富能够持续、稳定的传承。世界上第一个真正意义上的家族办公室由约翰·戴维森·洛克菲勒于1882年设立，最开始设立时主要管理洛克菲勒家族的资产，后来经过不断发展、壮大现在已发展成为管理全球260多个家族、管理资产超231亿美元的一体型家族办公室。

《2020中国家族财富管理暨家族办公室调研报告》对76位家族成员、家族办公室高级主管和家族财富管理人员进行了调查，调研过程中发现大约有64%的家族的主要财富管理工具是家族办公室。由此可见家族办公室在财富传承过程中具有着举足轻重的地位，那些我们耳熟能详的企业家，马云、蔡崇信、王健林、美的集团董事长何享健、SOHO中国潘石屹和张欣夫妻等都设立了自己的家族办公室。

二、家族办公室的分类

家族办公室按照不同的标准可以划分为不同的类型，例如以家族办公室服务的家族数量为标准，可以将家族办公室划分为：单一家族办公室、联合家族办公室。本节中将重点介绍一下以家族办公室与家族、企业的相对距离远近作为划分标准的家族办公室类型。

2.1内置型家族办公室

内置型家族办公室与企业之间的距离为零，内置型家族办公室的典型代表是三星创始人李秉喆设立的三星集团秘书处，该秘书处既要对三星集团内部进行企业管理又要对李秉喆的家族资产进行筹划。内置型家族办公室一般设立在集团内部或在集团之下单独成立公司，其既要承担企业的内部职能又要对家族金融资产等事务进行财富管理，内置型家族办公室往往身兼数职。内置型家族办公室往往能够集中决策，资本利用率高，有利于节省集团的开支。但是由于其位置特殊，也会存在过度干预公司运营的可能性，最终因难以平衡家族与企业之间的关系而导致公私不分，阻碍企业的发展。

2.2外设型家族办公室

外设型家族办公室介于企业与家族之间。案例中，戴尔家族办公室就是典型的外设型家族办公室。外设型家族办公室一般都是独立法人或其他组织，主要负责家族在企业之外的投资，投资比较分散且一般不介入企业的日常经营管理之中。

2.3分离型家族办公室

分离型家族办公室与家族之间的距离为零，2012年龙湖地产吴亚军与蔡奎离婚后，蔡奎在香港设立的家族办公室，负责管理包括其龙湖股票在内的逾200亿港元投资组合，就是典型的分离型家族办公室。分离型家族办公室往往是因家族企业被出售后而形成，分离型的家族办公室可以为家族成员提供全方位的财富管理服务，例如：家族治理、遗产规划、财富传承等，分离型家族办公室往往是全能型的家族办公室。

2.4一体型家族办公室

一体型家族办公室与企业的距离为零，目前的洛克菲勒家族办公室就是典型的一体型家族办公室。一体型家族办公室往往属于“分离型家族办公室”的升级版。一般情况下，一体型家族办公室都是凭借其较高的财富管理水平而深受其他高净值家族的青睐，经过不断的发展壮大，逐渐从单一家族办公室演变为联合家族办公室。

2.5控股型家族办公室

控股型家族办公室介于家族与企业之间，意大利著名汽车制造商菲亚特的创始家族阿涅利就是通过控股型家族办公室进行财富管理。阿涅利家族通过EXOR集团最大限度地实现分散投资，其名下拥有菲亚特、法拉利、玛莎拉蒂等多个著名品牌。控股型家族办公室一般多出现于家族成员人数多且家族企业类型较多的家族，控股型家族办公室的家族成员之间共同承担风险、共享利益因而具有较强的凝聚力，可以集中家族成员股权、巩固家族对企业的控制权。

三、家族办公室的优势

如果一个人有100万美元的净资产，私人银行便可以为其打理个人财富，但当一个人的净资产达到1亿美元时，其就需要一个家族办公室来专门管理个人财富。在欧美国家，设立一个联合家族办公室，一般要求家族可投资金额达到2000万美元至1亿美元；设立一个单一家族办公室，一般要求家族可投资金额达到1亿美元。由于家族办公室由专业的人员组成，其中包括律师、注册会计师、股票经纪人等群体，高净值人士在享受这些专业人士提供优质服务的同时也面临着大额的成本支出，可以说，家族办公室是富豪与超级富豪的选择。与私人银行相比，家族办公室具有集中管理、服务多元化、与家族利益一致等独特优势。

3.1集中管理

很多高净值人士出于分散投资的理念，会在多个银行开设私人账户。银行本质上也是商业机构，且各家私人银行的地域不同、投资喜好不同、客户经理的专业能力也参差不齐，私人银行或客户经理很可能会为了完成自身的业务指标而进行投资。毕竟高净值人士不是资产管理方面的专家，当多个私人银行的投资产品出现差异且各执一词的情况下，高净值人士很难挑选出来适合自己的投资方式。

而家族办公室则将根据客户的实际需要，从高净值人士的利益出发，并结合自己的专业知识，对私人银行的投资产品进行评估，最终为高净值人士筛选出符合要求的私人银行，并在各个银行开设适当数量的账户，合理分散地管理高净值人士的资产。此外，家族办公室还会将高净值人士分布于多家银行、信托公司的家族金融资产的变化、账户等情况统计在同一张报表中，使得高净值人士能够直接、客观地知道自己家族资产情况最终实现家族资产的优化配置。

3.2服务多元化

私人银行的客户经理就职于银行，其主要为高净值人士提供资产管理等方面服务，并不会介入到家族日常事务的管理中来。而高净值人士设立的家族办公室除资产管理外，还能提供企业管理、遗产规划、家族治理等方面的服务。例如，家族办公室可以根据家族宪章的要求定期组织、召集家族会议，以增强家族成员之间的凝聚力；可以根据家族企业发展的规划，对下一代家族成员的教育、实习、工作进行系统化规划、培训，提升其能力与素质；可以根据家族的需要，适时地介入企业管理，设计相应的股权架构、管理方案等措施；可以根据家族宪章的要求，对家族慈善资金、慈善活动进行筹划、管理，稳步提升家族声誉及社交范围。

3.3与家族利益一致

前面我们已经提及到银行本质属于商业机构，私人银行以盈利为主要目的，而高净值人士设立家族信托的目的是将自己的财富传承给相应的受益人，这两种目的必然会出现一定的冲突。而家族办公室与高净值人士紧密联系，家族办公室的收益与管理的财产息息相关，因此家族办公室能站在高净值人士的角度考虑问题，与高净值人士的利益相一致。

四、家族办公室在我国的发展趋势

家族办公室在我国刚刚起步，但发展势头很猛。改革开放至今已有40余年，短短的40年时间成长起来一批超高净值的家族，创一代们积累了巨额的财富。但是随着社会的不断变化，越来越多的问题开始出现:如何利用现有的财富为子孙后代创造更高的价值？如何合理的利用政策进行税务筹划？如何防范自身及子孙后代婚变导致的家族财产缩水？如何在征收遗产税、房产税前未雨绸缪？如何在财富传承的过程中保护个人隐私？这所有的问题都推动国内家族办公室加速发展。

真正的家族办公室要做到“手有缰绳，懂得战略；胯下有马，具备能力”，目前来看专业化、精英式的家族办公室将会是未来的发展趋势，能够提供资产管理、遗产规划、税务筹划、企业管理、股权结构梳理、上市咨询等全方位服务的家族办公室成为高净值家族的首选。

2020年鼠年伊始，新型冠状病毒大面积爆发，面对突发情况如何为高净值家族选择合适的投资产品，保障家族财富的保值增值，成为很多家族办公室遇到的共同问题。在目前的阶段，国内的家族办公室投资主要集中于现金管理和投资金融产品。随着经济全球化的影响，以及“不能把鸡蛋放在同一个篮子里”的投资理念，未来家族办公室可能会对不同区域、不同行业、不同资产类别，采取不同的投资策略来分散投资风险。

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